Le point marché

Même si une baisse des taux ne semblait pas faire de doute cette semaine, les analystes étaient inhabituellement confus quant à l’ampleur de la mesure. Beaucoup s’attendaient à une baisse plus modeste, d’un quart de point, soit 25 points de base. Les responsables de la Fed ont souvent préféré procéder à des changements plus modestes pour éviter d’avoir à revenir sur leur décision si leurs décisions s’avéraient prématurées.

« La baisse de 50 points de base suggère que la Fed s’inquiète du marché du travail », a déclaré Dean Maki, économiste en chef du fonds spéculatif Point72 Asset Management. « C’est une mesure inhabituellement importante au regard des données économiques que nous recevons » et compte tenu du peu de tension sur les marchés financiers.

Par conséquent, cette baisse d’un demi-point suggère que la banque centrale américaine cherche à anticiper tout affaiblissement de l’économie américaine et du marché du travail après avoir maintenu les taux à leur plus haut niveau depuis 2001 pendant plus d’un an. Ce message de prudence est renforcé par le fait que cette réduction décisive s’est accompagnée de projections économiques suggérant un rythme de baisse des taux plus rapide que celui envisagé par les responsables il y a quelques mois à peine. Les responsables prévoient désormais de procéder à une nouvelle réduction d’un demi-point avant la fin de l’année.

Néanmoins, Powell a déclaré que les taux d’intérêt n’étaient pas sur une trajectoire « prédéfinie », notant que si l’inflation se révélait persistante, la Fed pourrait « réduire plus lentement la retenue ». De même, la banque centrale était « prête à réagir » si le marché du travail s’affaiblissait de manière inattendue, a-t-il ajouté.

Cependant, la baisse des taux d’intérêt de mercredi marque une victoire préliminaire. Jusqu’à présent, les responsables de la Fed ont réussi à ralentir sensiblement l’inflation sans provoquer de problèmes économiques majeurs. Le taux de chômage a augmenté, mais pas de manière douloureuse. Les embauches se poursuivent, même si elles ont ralenti. Les dépenses de consommation restent fortes. La croissance globale est toujours robuste.

Cette résilience a donné aux responsables de la Fed l’espoir de pouvoir réaliser un « atterrissage en douceur », dans lequel ils parviendraient à remettre l’économie sur une voie saine et durable sans provoquer de récession. « L’économie américaine est dans une bonne situation et notre décision d’aujourd’hui vise à la maintenir dans cette situation », a déclaré le président de la Fed, Jérôme Powell, lors de la conférence de presse mercredi.

« Ce réajustement de notre politique monétaire contribuera à maintenir la vigueur de l’économie et du marché du travail et continuera à permettre de nouveaux progrès en matière d’inflation alors que nous entamons le processus de transition vers une position plus neutre. »

Concernant les réactions sur les marchés, les actions américaines ont rebondi immédiatement après l’annonce et ont atteint un sommet peu après le début de la conférence de presse de Powell. Le S&P 500, qui était resté stable plus tôt dans la journée, a bondi jusqu’à 1,1 %, dépassant brièvement son record intraday, mais a clôturé en légère baisse sur la journée.

Le rendement des obligations à deux ans, sensibles à la politique monétaire, a baissé de 0,06 point de pourcentage à 3,59 % après l’annonce de la Fed, mais est ensuite remonté à 3,63 %. Les rendements obligataires évoluent en sens inverse des prix.

Pour l’or, celui-ci a légèrement augmenté pour retrouver les 2600 dollars l’once, en effet la hausse de celui-ci fut assez légère étant donné la force du dollar. Ce dernier a exercé une pression sur les prix des lingots, soutenu en raison des paris selon lesquels les taux d’intérêt américains pourraient ne pas baisser autant que prévu à moyen et long terme.

Mais la tâche de la banque centrale n’est pas encore achevée.

Les taux d’intérêt élevés ralentissent l’économie en rendant plus coûteux les emprunts pour acheter un logement ou développer une entreprise, ce qui pèse à la fois sur la demande et sur la hausse des prix. Mais ils freinent également l’embauche. Dans ce contexte, la Fed s’efforce de trouver un équilibre délicat. Les responsables ont cherché à ralentir suffisamment la croissance pour garantir un retour à la normale des prix sans la ralentir au point que le taux de chômage monte en flèche et que l’économie bascule dans la récession.

Les responsables politiques doivent encore décider dans quelle mesure et à quelle vitesse ils devront baisser les taux d’intérêt dans les mois et les années à venir pour atteindre cet objectif. C’est pourquoi les projections économiques de mercredi sont intéressantes : elles donnent un aperçu de ce que les responsables de la Fed prévoient de faire ensuite.

Alors, pour les prévisions des responsables, la majorité s’attend à ce que le taux directeur tombe à 4,25 % à 4,5 % d’ici la fin de 2024, ce qui suggère une autre réduction importante d’un demi-point lors de l’une des deux réunions restantes cette année ou deux réductions d’un quart de point.

Dans l’ensemble, il s’agit d’une réduction nettement plus importante que la baisse d’un quart de point projetée par la plupart des responsables en juin, lors de la dernière mise à jour du graphique à points. De plus, les responsables politiques s’attendent également à ce que le taux des fonds baisse d’un autre point de pourcentage en 2025, pour terminer l’année entre 3,25 % et 3,5 %. D’ici la fin de 2026, il devrait tomber juste en dessous de 3 %.

Cette baisse intervient alors que les responsables de la Fed sont de plus en plus convaincus que l’inflation est sous contrôle et se concentrent désormais sur la santé du marché du travail. Après avoir atteint un pic d’environ 7 % en 2022, l’indice des prix des dépenses de consommation personnelle n’était que de 2,5 % en juillet, plus proche de l’objectif de 2 % de la Fed.

Mais la croissance de l’emploi a ralenti ces derniers mois et d’autres mesures de la demande, comme les postes vacants, ont également ralenti, même si le nombre d’Américains demandant des allocations chômage reste historiquement bas. La Fed a clairement fait savoir qu’elle ne souhaitait pas voir un nouvel affaiblissement du marché du travail, craignant qu’elle ait attendu trop longtemps pour desserrer son emprise sur l’économie en abaissant les coûts d’emprunt.

D’ailleurs, dans les projections publiées mercredi, la plupart des responsables prévoient que le taux de chômage atteindra un pic de 4,4 % au cours des deux prochaines années, contre son niveau actuel de 4,2 % et supérieur aux estimations de juin, tandis que la croissance économique se stabilisera à un taux de 2 % au cours des prochaines années.

De plus, les responsables prévoient également un contexte d’inflation plus bénin, avec un PCE retombant vers l’objectif en 2026. L’estimation médiane de l’inflation « de base », qui exclut les prix volatils des aliments et de l’énergie, a été révisée à la baisse à 2,6 % pour cette année, avant de tomber à 2,2 % et 2 % au cours des deux prochaines années.

Toutefois, ce nouveau chemin pris par la Réserve Fédérale devrait être favorable pour les marchés actions sur le moyen terme. En effet, une baisse des taux d’intérêt par la Réserve fédérale (FED) a un impact direct sur les marchés actions américains en rendant le crédit moins cher. En réduisant le coût d’emprunt pour les entreprises, ces dernières peuvent plus facilement accéder à des financements pour investir dans leur croissance.

Cela inclut des projets d’expansion, de modernisation ou de recherche, ce qui peut se traduire par une augmentation des bénéfices futurs. Les investisseurs, anticipant ces hausses potentielles de bénéfices, réévaluent positivement la valeur des actions, ce qui entraîne une hausse des cours sur le marché.

De plus, une baisse des taux réduit l’attrait des placements obligataires, qui deviennent moins rentables en raison de la diminution des rendements. Ce phénomène de réallocation des capitaux vers les actions entraîne une demande accrue sur le marché boursier, contribuant à la hausse des indices.

De surcroît, la baisse des taux d’intérêt stimule également la consommation. Les ménages américains voient leurs coûts d’emprunt, notamment pour les crédits à la consommation et les hypothèques, diminuer. Avec des paiements moins élevés, ils disposent de plus de pouvoir d’achat pour consommer, ce qui profite aux entreprises du secteur de la consommation, augmentant leurs ventes et leurs bénéfices. Cette dynamique est perçue positivement par les marchés actions, car elle soutient la croissance économique globale.

Enfin, les taux bas améliorent la valorisation des actifs financiers via le mécanisme de l’actualisation. Les analystes financiers évaluent souvent les entreprises en fonction de leurs flux de trésorerie futurs, actualisés à un taux d’intérêt. Plus ce taux est bas, plus la valeur actuelle des flux de trésorerie futurs augmente, rendant les actions plus attractives en comparaison avec des obligations à faible rendement.